Veröffentlicht am Unser Timing bei Rocket Internet war sicherlich suboptimal. Der Einstieg im Januar erfolgte mit Blick auf das anstehende IPO der Beteiligung Delivery Hero, das aber dann nach hinten verschoben wurde. Stattdessen verkaufte der Großaktionär Kinnevik im Februar die Hälfte seiner Anteile und ließ damit die Aktie abstürzen. Wir haben in der Nebenwerte-Empfehlungsliste trotzdem an Rocket Internet festgehalten, inzwischen konnte sich der Titel deutlich erholen – Zeit für eine Neueinschätzung.
Die Zahlen für 2016 hatten in den letzten Wochen die Diskussion um die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells von Rocket Internet wieder befeuert. Die Internet-Beteiligungen der Gesellschaft verfolgen einen aggressiven Expansionskurs, mit dem Ziel, eine dominante Stellung in den jeweils adressierten Segmenten zu erreichen. Dafür werden zunächst einmal Verluste hingenommen, die aus hohen Marketingaufwendungen zur Markterschließung resultieren. Die wichtigsten Beteiligungen der Gruppe konnten den kumulierten bereinigten EBITDA-Verlust im letzten Jahr zwar deutlich von 590 auf 356 Mio. Euro reduzieren, die Profitablitätsschwelle ist damit aber noch recht weit entfernt. Die Kernfrage ist daher, ob schnell genug Fortschritte erzielt werden können, bevor der Beteiligungsgesellschaft die – immer noch üppigen – Netto-Cashreserven von 1,2 Mrd. Euro per Ende März ausgehen.
Eine große Hilfe wäre ein erfolgreiches IPO einer Beteiligung, das den Weg für einen lukrativen Exit ebnen würde. Der wahrscheinlichste Kandidat ist der Lieferdienst Delivery Hero, der 2016 stark gewachsen ist (+79 %) und nun im dritten Quartal den Börsengang wagen könnte – ursprünglich war dafür das zweite Quartal im Gespräch. Die Werthaltigkeit der Beteiligung wurde zuletzt durch den Einstieg des südafrikanischen Medien- und Internetkonzerns Naspers, der 387 Mio. Euro investiert und dafür einen Anteil von mehr als 10 % erworben hat, unterstrichen. Der Post-money-Wert von Delivery Hero liegt nun bei ca. 3,5 Mrd. Euro, der Anteil von Rocket Internet wurde von 38 auf 33 Prozent verwässert.
Der Naspers-Einstieg bei Delivery Hero hat der Erholung der Aktie von Rocket Internet neuen Schwung gegeben, schon zur aktuellen Bewertung errechnet sich ein Wert des Anteilspakets von 1,15 Mrd. Euro. Vor diesem Hintergrund bietet die Aktie…
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