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FinLab AG: Stillen Reserven im Kurs nicht berücksichtigt

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Das Researchhaus GBC hat die Coverage der auf Fintech-Start-up-Unternehmen fokussierten Beteiligungsgesellschaft FinLab AG aufgenommen und sieht den fairen Wert der Aktie bei 12,30 Euro. Das erstmalige Rating lautet „Kaufen“.

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Die FinLab AG habe sich im Rahmen der Neuausrichtung als eine Beteiligungsgesellschaft mit dem Fokus auf Fintech-Start-up-Unternehmen positioniert. Das Unternehmen verstehe sich als Inkubator und finanziere aussichtsreiche Unternehmen, denen das Potenzial zugetraut werde, ihr Geschäftsmodell europaweit auszurollen.

Seit der Finalisierung der Umstrukturierung Ende 2014 habe das Unternehmen bereits drei Beteiligungen im Fintech-Bereich erworben und damit den Grundstein für den Aufbau eines Fintech-Portfolios gelegt. Im Rahmen dessen seien insgesamt 5,5 Mio. Euro investiert und weitere 1,2 Mio. Euro zugesichert worden.

Darüber hinaus enthalte das Unternehmen mit der Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA sowie der Patriarch Multi-Manager GmbH zwei Beteiligungen im Private Equity und Finanzdienstleistungsbereich, die für stabile, wiederkehrende Cashflows in Form von Dividenden, Managementvergütungen und im Erfolgsfall auch Performancevergütungen sorgen.

Als Beleg für den Erfolg der Restrukturierung deutet GBC die Halbjahreszahlen 2015. Bei einer Gesamtleistung von 4,48 Mio. Euro habe FinLab ein EBIT in Höhe von 4,27 Mio. Euro erwirtschaftet, wovon nur ein geringer Anteil auf Zuschreibungen auf Beteiligungen entfalle.

Die Bewertung der FinLab AG habe GBC mittels der Berechnung des Net Asset Value (NAV) vorgenommen. Auf Basis dessen sieht das Researchhaus zum 03.11.2015 einen Eigenkapitalwert in Höhe von 48,23 Mio. Euro, woraus sich ein NAV je Aktie von 10,62 Euro ergebe. In dieser Kalkulation seien allerdings die stillen Reserven der größten Beteiligung Heliad noch nicht berücksichtigt, die GBC derzeit auf 3,33 Euro je FinLab-Aktie beziffert. Die 50-prozentige Ansetzung dieser stillen Reserven ergebe somit einen gemittelten fairen Wert je FinLab-Aktie von 12,30 Euro. Angesichts des derzeitigen Aktienkurses von 9,48 Euro errechne sich daraus ein Kurssteigerungspotenzial von rund 30 Prozent, das das Rating „Kaufen“ rechtfertige.

(Quelle: Aktien-Global-Researchguide)

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