Twintec: Wertschöpfende Übernahme

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Mit der Übernahme der Kontec GmbH habe die Twintec AG nach Auffassung von GBC strategisch einen wichtigen Fortschritt erzielt und dürfte insbesondere von dem guten Marktzugang und der Entwicklungsexpertise der Neuerwerbung profitieren. Auf dieser Basis haben die Analysten ihr Kursziel auf 1,70 Euro je Aktie erhöht und das „Kaufen“-Rating bestätigt.

Am 28.09.2015 habe die Twintec AG die Übernahme der Kontec GmbH bekannt gegeben, eines Entwicklungsdienstleisters mit Spezialisierung auf die Bereiche Motoren und Abgasnachbehandlung und einer starken Präsenz im Automobil- und Maschinenbaubereich.

Der Kaufpreis für die Kontec GmbH, die im Geschäftsjahr 2014 Umsatzerlöse in Höhe von 34,0 Mio. Euro und ein EBITDA in Höhe von 1,7 Mio. Euro erwirtschaftet habe, belaufe sich auf 7 Mio. Euro, die im Rahmen einer Sachkapitalerhöhung durch die Ausgabe von 7 Mio. Aktien bezahlt würden.

Twintec Aktie

Twintec Aktie Chart
Kursanbieter: L&S RT

Auf aktuellem Kursniveau entspräche dies einer Bewertung der Kontec GmbH in Höhe von rund 7,0 Mio. Euro und somit einem EBITDA-Multiple von 4,1. Unter Berücksichtigung der Nettoverschuldung von 5,6 Mio. Euro (Ende 2013) ergäbe sich ein EV/EBITDA-Multiple von 7,4. Mit Verweis auf die strategische Bedeutung der Übernahme für den Ausbau des OEM-Geschäfts und auf die sich daraus ergebenden Umsatzpotenziale sowie auf die zu hebenden Synergiepotenziale sei der Kaufpreis nach Einschätzung von GBC als nicht zu hoch einzuschätzen. Für die bestehenden Aktionäre sollte die Transaktion entsprechend wertschöpfend sein – so GBC.

Die GBC-Analysten haben in Reaktion auf die Übernahme ihre Prognosen für das laufende und kommende Geschäftsjahr angepasst. Vor allem umsatzseitig rechnen sie nun mit deutlich höheren Werten als vor Übernahme, für 2016 erwartet GBC nun statt 27,50 Mio. Euro Erlöse in Höhe von 57,5 Mio. Euro.

Demgegenüber entspräche das vom Twintec-Management für 2016 in Aussicht gestellte EBITDA von 3,50 Mio. Euro dem von GBC zuvor (also vor der Übernahme) erwartetem Wert. Allerdings geht GBC davon aus, dass diese Prognose als konservativ zu erachten sei. Sollten wesentliche Ergebnisbeiträge aus dem OEM-Bereich bereits in 2016 zum Tragen kommen, seien auch bereits 2016 höhere EBITDA-Werte denkbar. Die Wahrscheinlichkeit hierfür habe sich vor dem Hintergrund der Übernahme verbessert.

Insgesamt betrachtet bezeichnen die GBC-Analysten die Übernahmen als wertschöpfend und sehen vor allem Vorteile beim Marktzugang und der Entwicklungsexpertise der Kontec GmbH. Den fairen Wert des Eigenkapitals der Twintec AG (per Ende 2016) sieht das Researchhaus nun bei 72,28 Mio. Euro (bisher: 56,76 Mio. Euro), was inklusive des Verwässerungseffektes aufgrund der neuen Aktien aus der Sachkapitalerhöhung zu einem neuen fairen Wert je Aktie von 1,70 Euro führe (bisher: 1,65 Euro). Vor diesem Hintergrund bestätigt GBC sein „Kaufen“-Rating.

(Quelle: Aktien-Global-Researchguide)

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