KPS: Nach Verdreifachung noch interessant

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In unserer Erstanalyse vor anderthalb Jahren (Ausgabe 20/2012) bescheinigten wir der KPS-Aktie ein „vorteilhaftes Chance-Risiko-Verhältnis, das zum Investment einlädt“. Wer dieser Einladung gefolgt ist, kann sich inzwischen über eine Verdreifachung seines Einsatzes freuen. Damit aber nicht genug: die Geschäfte des IT-Beraters brummen wie nie zuvor, daher bleibt die Aktie auch auf dem aktuellen Niveau aussichtsreich.

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Die jüngsten Zahlen des Unternehmens lesen sich jedenfalls, als gäbe es keine Konjunkturschwäche. Nachdem schon im ersten Halbjahr 2012/13 ein Umsatzplus von 42,6 % zu Buche stand, beschleunigte sich das Wachstum im dritten Quartal (bis 30.06.13) mit einem Anstieg von 65 % gegenüber dem Vorjahr sogar noch. Kumuliert ergibt sich dadurch nach neun Monaten ein Erlöszuwachs um 50,6 % auf 68,5 Mio. Euro, womit bereits der Wert des gesamten Vorjahres (61,9 Mio. Euro) übertroffen ist. Das starke Wachstum ging aber keinesfalls zu Lasten der Profitabilität, vielmehr verdreifachte sich das EBIT im dritten Quartal und sorgte damit in den ersten neun Monaten für einen Zuwachs von 85 % auf 8,9 Mio. Euro.

Die Gründe für den Boom sehen die Münchener vor allem in ihrer starken Positionierung in den Fokusbranchen Handel und Konsumgüterindustrie in Verbindung mit einer überdurchschnittlichen Auslastung. Als Marktführer in Deutschland und einigen europäischen Ländern sei es KPS zunehmend gelungen, Aufträge von Konzernen und Großunternehmen zu akquirieren. Das ist insofern bemerkenswert, als diese – meist global aufgestellte – Klientel durchaus konjunkturanfällig ist. Aber offenbar sind auch und gerade in schwierigen Zeiten die speziellen Beratungsleistungen von KPS (Prozessoptimierung, Business Transformation) gefragt, da sie Lösungen für den Rationalisierungsbedarf der Kundschaft bereithalten. Dabei verfügt KPS nach eigener Einschätzung mit der selbst entwickelten „Rapid Transformation“-Methodik, die eine schnelle Projektumsetzung und damit eine hohe Rentabilität von Transformationsprozessen ermöglicht, über ein Alleinstellungsmerkmal im Markt.

KPS
KPS Chart
Kursanbieter: L&S RT

Entsprechend selbstbewusst gibt sich der IT-Berater auch für die weitere Geschäftsentwicklung. Waren ursprünglich für das Gesamtjahr 2012/13 schon stattliche Wachstumsraten bei Umsatz (+16 % auf 72 Mio. Euro) und EBIT (+ 30 % auf 9 Mio. Euro) geplant, so hat das Management mit Blick auf den unterjährigen Wachstumsschub noch ein paar Schippen draufgelegt. Erwartet wird für 2012/13 nun ein Umsatzanstieg um über 40 % auf 90 Mio. Euro und ein doppelt so hohes EBIT-Wachstum um 80 % auf 12,5 Mio. Euro. Damit pulverisieren sich im Übrigen auch unsere Schätzungen, die für das kürzlich abgelaufene Geschäftsjahr noch einen Umsatz von 60 Mio. Euro bei einem EBIT von 8 Mio. Euro vorsahen.

Und der Vorstand gibt sich zuversichtlich, dass KPS auch in den nächsten Jahren auf einem stabilen Wachstumspfad bleibt. Dazu gibt es auch allen Grund. Nicht nur, dass der Auftragsbestand mit einer Reichweite von 15 Monaten nach wie vor weit über dem Branchenschnitt rangiert. Auch die Rahmenbedingungen bleiben mit einem erwarteten Wachstum des hiesigen IT-Dienstleistungs­marktes von 2,4 % in 2014 (Quelle: BITKOM) weiterhin freundlich. Erhebliche Potenziale birgt zudem die wachsende Großkundenbasis, sowohl für Folgeaufträge und Cross-Selling-Produkte (wie selbst entwickelte Software) als auch für die internationale Expansion, die ausgehend von derzeit rd. 30 % Exportquote weiter ausgebaut werden soll.

Das eröffnet auch dem derzeitigen Börsenwert von rd. 137 Mio. Euro weiteren Spielraum nach oben. Nimmt man für das Gesamtjahr 2012/13 einen realistischen Nettogewinn von 11 Mio. Euro an, so beläuft sich das KGV auf moderate 12. Es bedarf also nicht einmal der stürmischen Wachstumsraten der letzten beiden Jahre, um das Gewinnmultiple bald wieder in den einstelligen Bereich zu drücken. Schon ein Umsatzwachstum von 5 bis 10 % p.a. in den kommenden Jahren bei einer konstanten Nettomarge von 12 % würde gemäß unserem Ertragswertmodell Kurse um…

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