Veröffentlicht am Beteiligungsgesellschaften zählen aktuell zu unseren Favoriten im Nebenwertesegment, da sie im Rahmen einer Hausse üblicherweise recht spät anspringen – dieses Stadium sehen wir langsam gekommen. Mitte der Woche haben wir daher mit BMP Media Investors einen weiteren Titel in das Nebenwerte-Depot aufgenommen, der in der Nähe seines Sechsmonatstiefs notierte und insgesamt in den letzten zwei Jahren nicht signifikant zulegen konnte. Dies dürfte vor allem auf den Verlust im Jahr 2012 zurückzuführen sein, der aus Altlasten im Portfolio resultierte und die Fortschritte verdeckte, die das Unternehmen in seinem Kernbereich mittlerweile gemacht hat.
BMP ist bereits seit 1999 börsennotiert, damals wurde noch ein sehr breiter Beteiligungsansatz verfolgt. Als Wagniskapitalgeber hat die Gesellschaft von Firmen aus verschiedenen Branchen Anteile erworben, zum abgedeckten Spektrum zählten beispielsweise Life Science, Marketing Services, Finanzdienstleistungen und eCommerce. Im Rahmen einer zunehmenden Spezialisierung in der Branche hat sich auch BMP fokussiert, und zwar auf den Sektor Digital Media & Marketing Services. Seit 2006 beschränken sich Neuinvestments auf Unternehmen aus diesem Bereich, die daraus resultiere Investmentrendite beläuft sich auf mehr als 20 % p.a. (Internal Rate of Return / IRR 2006-2012).
Dieser Erfolg kommt aber in den Zahlen der Gesellschaft nicht adäquat zum Ausdruck. Dies liegt daran, dass einige Enttäuschungen aus dem Altportfolio vor der Fokussierung noch nachwirken. Ein besonders markanter Fehlschlag war die Insolvenz der Biotechnologiegesellschaft Revotar, an der sich BMP bereits im Jahr 2000 beteiligt hatte. In der Folgezeit hatte das Unternehmen die klinische Erprobung von Produkten für entzündliche Erkrankungen vorangetrieben und dabei vielversprechende Resultate in klinischen Studien erzielt. Letztlich war allerdings der Weg bis zu einer Zulassung zu zäh und weit und der Finanzbedarf zu hoch, weswegen das Unternehmen im Januar 2013 Insolvenz anmelden musste. Diese hat BMP im Abschluss für 2012 mit einer Abschreibung von 2,5 Mio. Euro, die zu einem Jahresverlust von 1,7 Mio. Euro führte, berücksichtigt.
Das Management hat daraus die Konsequenz gezogen, dass nur noch Beteiligungen von Gesellschaften erworben werden, die auch allein bis zum geplanten Durchbruch finanziert werden könnten. Aber ohnehin haben die Unternehmen aus dem Sektor Digital Media & Marketing Services keinen vergleichbaren Finanzbedarf wie ein forschendes Biotechnologieunternehmen. Derzeit hat BMP in 18 Unternehmen durchschnittlich 0,8 Mio. Euro investiert und einen Anteil von 25 % erworben. Die wertmäßig größte Position ist der Verlag brand eins Medien (Anteil 35,4 %), der das gleichnamige Wirtschaftsmagazin herausgibt. Das Unternehmen erwirtschaftet bereits einen Umsatz von mehr als 5 Mio. Euro und arbeitet profitabel.
Größere Wertzuwächse versprechen allerdings die Beteiligungen, die aktuell mit Raten von mehr als 50 % pro Jahr wachsen. Dazu zählen beispielsweise die Castaclip GmbH, die einen Marktplatz für Online-Video-Content etabliert hat, oder die Self Loading Content GmbH, die eine App für mobiles Fernsehen anbietet und damit bereits rund 500.000 Unique User bedient. In einem früheren Stadium der Unternehmensentwicklung befindet sich noch die Iversity GmbH, die sich als Plattform für Massive Open Online Courses (MOOC) für Studenten etablieren will. Die ersten Kurse wurden im Oktober von Hochschulprofessoren gestartet, registriert haben sich dafür mehr als 200 Tsd. Studierende.
Damit ist BMP in einem sehr spannenden Feld aktiv, die Bewertung für die amerikanische MOOC-Plattform Coursera hat zuletzt die Marke von 400 Mio. US-Dollar überschritten. Aber auch zahlreiche andere Beteiligungen von BMP Media Investors wirken aussichtsreich. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen den Rendite-Track-Record der letzten Jahre, also mehr als 20 % p.a., fortsetzen kann. Einen Hinweis darauf liefert beispielsweise der Verkauf der Beteiligung MBR Targeting (Anteil 6 %) an Stöer Digital im August, mit der ein IRR (interner Zins) von 268 % bei einer Haltedauer von rund 15 Monaten erzielt werden konnte. Dies ermöglichte BMP Media Investors…
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