Veröffentlicht am SRH Alsterresearch hat die heute veröffentlichten vorläufigen Zahlen der Hamburger Hafen und Logistik AG (HHLA) kommentiert und das bisherige Kaufurteil bestätigt. Das Kursziel lautet weiterhin 25,00 Euro.
Mit dem heute gemeldeten Umsatzwachstum von 2,3 Prozent habe der Hafenbetreiber im Rahmen der Erwartungen gelegen und hierbei insbesondere von der hohen Dynamik der Hinterlandverkehre mit den Linientransporten per konzerneigener Bahn-Infrastruktur profitiert. Hier habe sich das Wachstum auf 18 Prozent belaufen, der Containerumschlag habe um 4,4 Prozent zugelegt.
Für das EBIT meldet HHLA einen Wert von 144 Mio. Euro. Damit hätten die Hamburger nach Einschätzung von Alsterresearch leicht unterhalb der Markterwartungen (145 Mio. Euro), aber oberhalb der Schätzungen von Alsterresearch gelegen. Als Ursache für den EBIT-Rückgang (im Vorjahr: 156 Mio. Euro) zitieren die Analysten die Belastungen im Zusammenhang mit der Neuorganisation am Containerterminal Burchardkai (CTB), die sich noch nicht im zuvor kalkulierten Maße reduziert hätten, sowie die aufwandsintensiven Leistungsspitzen bei der Abfertigung von Großschiffen.
Hinsichtlich der weiteren Perspektiven betonen die Alsterresearch-Analysten insbesondere die führende Rolle von HHLA in der „Industrialisierung“ des Seehafen-Hinterlandverkehrs, mit der die Wertschöpfungstiefe erhöht und die Standardisierung der Prozesse erhöht werden könnten. Als Risikofaktor wird hingegen auf den Urteilsspruch des Bundesverwaltungsgerichts zum Thema Fahrrinnenausbau der Elbe hingewiesen, der bis Ende dieses Jahres erwartet werden könne. Das Szenario, dass das Gericht die Elbvertiefung untersagen werde, hält Alsterresearch für real und sieht in diesem Fall nur einen begrenzten Ergebnisspielraum für die HHLA.
Allerdings sehen die Analysten bei jedem Kursniveau unterhalb von 25 Euro das Risiko einer langfristig entschleunigten Wachstumsdynamik bewertungstheoretisch als vollständig eingerechnet. Bei einem EV-EBITDA-Verhältnis für 2013e von 8,8 und für 2014e von 7,6 (jeweils auf Basis der Alsterresearch-Prognosen) hält Alsterresearch am Kursziel von 25,00 Euro fest und bestätigt das Urteil „Kaufen“.
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