Veröffentlicht am Auch bereinigt um den Dividendenabschlag hat die Aktie von Aurelius gegenüber den markierten Zwischenhöchstständen der letzten Wochen deutlich abgegeben. Vor allem der letzte Beteiligungsverkauf hat keine positive Wirkung mehr entfaltet – und das aus nachvollziehbaren Gründen.
Nach der Short-Attacke hat das Aurelius-Management die Tochter SECOP für 185 Mio. Euro verkauft – und weitere Exits in Aussicht gestellt. Am 7. Juli wurde geliefert: Wurde 220 Mio. Euro konnte die Beteiligung Getronics verkauft werden. Daraus resultiert ein EBITDA-Beitrag von 160 Mio. Euro.
Ein bemerkenswerter Erfolg, allerdings hatte das Unternehmen diesen Wert zuvor genau im Net Asset Value abgebildet. Und hier liegt vermutlich eine Erklärung dafür, warum die Aktie von dem Deal per Saldo kaum profitieren konnte.
Aktuell werden die Perlen des Portfolios verkauft, und die Preise liegen auf (Getronics) oder sogar unter dem Ansatz (SECOP) im NAV. Dieser lag Ende März noch bei 1,44 Mrd. Euro und muss um die Dividendenausschüttung in Höhe von mehr als 120 Mio. Euro korrigiert werden, beträgt also aktuell etwas mehr als 1,3 Mrd. Euro.
Die Marktkapitalisierung von 1,47 Mrd. Euro stellt dazu immer noch einen substanziellen Aufschlag dar. Aurelius muss also den NAV deutlich steigern, um neues Kurspotenzial zu schaffen.
Mit Exits gelingt das eher nicht, das haben die jüngsten Beispiele gezeigt. Eher dürften die bereits getätigten neuen Investments und die in Aussicht gestellten, noch anstehenden nach einer umfassenden Restrukturierung substanzielle positive Wertbeiträge leisten. Bis das im NAV sichtbar wird, könnte es aber etwas dauern. Abzuwarten bleibt, wie groß der Badwill ist, den Aurelius zur Übernahme verbucht.
Auf dem aktuellen Kursniveau ist die Aktie von Aurelius durch NAV und Track-record ganz gut nach unten abgesichert. Bis die Zwischenhochs aus den letzten Wochen wieder angegriffen werden können, scheint aber Geduld notwendig – zuvor muss das Unternehmen weitere deutliche Fortschritte im Portfolio belegen.
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