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Mutares: Kern-Beteiligung im Fokus

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Die Beteiligungsgesellschaft Mutares hat den Wachstumskurs auch im letzten Jahr fortgesetzt. Der Konzernumsatz konnte um 5,5 % auf 683,8 Mio. Euro gesteigert werden, das EBITDA legte sogar um 28,9 % auf 39,9 Mio. Euro zu. Sehr erfreulich entwickelte sich auch der für die Dividende relevante Gewinn der AG (+92,8 % auf 9,5 Mio. Euro), so dass eine Ausschüttung von 0,60 Euro je Aktie vorgeschlagen wurde. Dass diese Zahlen der Aktie trotzdem nicht so recht geholfen haben, dürfte an der Kernbeteiligung Eupec liegen.

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Eupec ist der europäische Marktführer für die Beschichtung von Öl- und Gaspipelines und damit in einem Sektor aktiv, der unter dem Preisverfall der Rohstoffe stark leidet. Das bekommt auch das Unternehmen zu spüren: Nach einem sehr starken Jahr 2015 mit einem Umsatz von 72 Mio. Euro und einem EBITDA von 13,4 Mio. Euro zeigt der Trend für 2016 wieder nach unten. Das gilt auch für BSL, einen Hersteller von geschweißten Pipelinekomponenten, der 2015 als synergetische Ergänzung von Eupec übernommen wurde. In der halbjährlich von mutares erstellten Substanzwertschätzung des Portfolios wurde der kumulierte Wert von Eupec/BSL daher zum 31.12. auf 92,4 Mio. Euro reduziert, von 124,7 Mio. Euro noch zum 30.06.

Allerdings besteht hier großes spekulatives Aufwärtspotenzial, falls die umstrittene Pipeline Nordstream 2 gebaut wird. Dann könnte Eupec (wie schon bei Nordstream 1) einen Beschichtungsauftrag mit einem Volumen von mehr als 600 Mio. Euro erhalten. Auch ansonsten sehen wir mehrere große Chancen im Portfolio. Vor allem die beiden Beteiligungen STS Acoustics (Umsatz 2015: 134,5 Mio. Euro) und Elastomer (28,7 Mio. Euro) haben sich in den letzten beiden Jahren sehr gut entwickelt und könnten damit bald reif für einen Verkauf mit hohem Gewinn sein.

Die Perspektiven von Eupec, der wertmäßig wichtigsten Beteiligung von mutares, sind wegen des Abschwungs der Öl- und Gasindustrie unsicherer geworden, das hat die Aktie der Beteiligungsgesellschaft zu spüren bekommen. Dennoch bestehen weiterhin große Chancen auf…

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